近期走访全国多家连锁药店时发现，一款名为“止咳宝片”的中成药始终占据慢性咳嗽用药区的黄金陈列位，店员提及“老慢支患者复购率极高，旺季时常卖断货”。这款撑起特一药业（002728）半壁江山的产品，不仅是传承百年的岭南名方，更成为这家区域性药企在中医药风口下逆袭的核心筹码。不同于刻板的财报解读，我们从终端动销、产业链布局与政策适配性出发，拆解这家药企的价值逻辑。

百年名方筑壁垒，终端动销藏玄机

在中成药同质化竞争激烈的市场中，止咳宝片的独特性的根源在于“不可复制性”。作为入选岭南中药文化遗产的品种，其配方源自清代名医验方，经14味中药材配伍而成，针对慢性支气管炎、哮喘引发的久咳症状，区别于普通感冒药的短期缓解效果，更贴合中老年群体的刚需。笔者从企业渠道部获悉，该产品已布局全国20余万家药店，2025年四季度终端复购率达68%，核心城市药店渗透率超70%，年销量稳定在4亿片左右。

高复购背后是双重壁垒：一方面，四项发明专利构建技术护城河，从提取工艺到剂型优化形成专利矩阵，新进入者难以突破；另一方面，“原料药+制剂”一体化模式掌控成本，公司自建原料药生产线，60%的核心原料实现自给，即便2025年陈皮、桔梗等中药材价格上涨20-30%，仍将产品毛利率稳定在80%以上，这一水平在同类中成药中处于头部梯队。

从单品依赖到矩阵突围，营销改革见实效

此前特一药业因过度依赖止咳宝片，业绩易受市场波动影响，2024年渠道调整期营收一度下滑。但2025年启动的营销体系重构，让公司走出低谷。不同于AI财报解读的冰冷数据，实际调研中发现，这场改革的核心是“精细化运营”——将全国市场划分为28个区域，组建专业学术推广团队，针对连锁药店开展培训，同时发力电商渠道，在京东、天猫平台搭建品牌旗舰店，2025年电商渠道销售额同比暴涨120%，成为新增长极。

“1+N”产品矩阵已初见成效。除止咳宝片外，皮肤病血毒丸通过进入头部连锁药店重点目录，2025年销量同比增长65%，营收占比提升至18%；心脑血管领域的血塞通分散片、益心舒颗粒借助基层医疗渠道拓展，在县域市场增速显著。值得关注的是，公司收购海南海力制药后，将其心脑血管产品纳入自有渠道，实现南北市场互补，2025年海南基地营收贡献突破1.2亿元，协同效应逐步释放。

政策风口与行业竞争，价值成长的双重考验

中医药振兴政策的落地，为特一药业带来实质性利好。《中医药振兴发展重大工程实施方案》明确支持经典名方二次开发，止咳宝片的新适应症“支气管炎急性发作”研究已进入临床收尾阶段，若2026年顺利获批，将有望进入医院终端，打开增量空间。但机遇背后，行业竞争与政策不确定性仍需警惕。

从终端竞争来看，京都念慈菴、白云山等巨头已开始布局慢性咳嗽领域，推出同类竞品，部分区域已出现价格竞争。而医保政策的变动更不容忽视，2025年多批中成药纳入集采，平均降幅超50%，虽止咳宝片目前未在列，但长期仍面临政策调控风险。此外，公司研发投入占比4.6%，低于行业6-8%的平均水平，新产品储备不足，难以支撑长期增长。

价值底色：稳健经营与成长潜力的平衡

抛开短期业绩波动，特一药业的价值底色在于稳健的经营基本面。2025年三季度末资产负债率仅18.81%，无长期借款，流动比率达2.01，财务结构在医药行业中堪称“稳健派”。经营活动现金流净额1.91亿元，与净利润比率达2.93，说明营收回款质量大幅改善，应收账款周转天数从51天降至33天，运营效率显著提升。

未来的价值增长点，一方面在于止咳宝片的市场渗透率提升与新适应症落地，另一方面依赖潜力品种的持续放量与产业链延伸。目前公司原料药新生产线正在建设，预计2026年投产，将进一步强化成本优势；同时布局保健品领域，探索大健康产业新赛道，为长期发展储备动能。

总而言之，特一药业的核心价值在于百年名方的稀缺性与中医药政策的适配性，而其成长韧性则取决于产品矩阵的拓展速度与风险应对能力。在终端需求稳固、经营基本面改善的背景下，这家区域性药企正迎来价值重估的窗口期。

分享的股票以价值投资分析为主，仅为交流之用，不构成投资依据及建议，市场有风险，决策需谨慎！

如果您觉得这篇文章还不错，欢迎关注、点赞和转发，您的支持是我持续创作的最大动力！#优质好文激励计划#